Аналітики інвестиційної компанії Dragon Capital представили макроекономічний прогноз для України на 2026 рік, враховуючи ймовірність продовження війни щонайменше до кінця 2025 року. Згідно з повідомленням компанії, наразі немає передумов для того, щоб Росія припинила агресію. Водночас не виключається ймовірність відновлення переговорів у разі активніших дій з боку Заходу, особливо США. З огляду на це, у Dragon Capital сформували два сценарії розвитку подій — “тривала війна” та “стійке перемир’я”.
У першому сценарії війна триває до кінця 2026 року, із поновленням ударів по критичній інфраструктурі. У другому — передбачено досягнення сталого припинення вогню на початку 2026 року, хоча частина територій залишатиметься окупованою.
Фінансування та взаємодія з МВФ
Dragon Capital очікує, що в 2025 році Україна отримає достатньо зовнішніх ресурсів завдяки механізму ERA (який забезпечує використання очікуваних надходжень від заморожених російських активів) та пакету допомоги від МВФ. Програма фонду завершується у першому кварталі 2027 року, однак якщо війна не припиниться до 2026 року, потреби у фінансуванні зростуть.
У разі продовження бойових дій, поточна програма МВФ, імовірно, буде замінена новою — на період 2026–2029 років, орієнтовним обсягом до $10 млрд. З них $2,8 млрд передбачено саме на 2026 рік. Така співпраця стане ключовою для залучення підтримки від інших міжнародних партнерів. За прогнозом Dragon Capital, додаткові зовнішні запити у 2026 році складуть близько $8 млрд, якщо партнери й надалі забезпечуватимуть обороноздатність України, що дозволить втримати бюджетні витрати на рівні 2025 року.
Динаміка ВВП: повільне зростання або економічний прорив
У першому кварталі 2025 року приріст реального ВВП уповільнився до 0,9% проти 2,9% у 2024-му. Основною причиною стала втрата частини промислового потенціалу через бойові дії та зменшення ефекту від відновлення портів. Проте стабільний споживчий попит і розвиток внутрішнього виробництва ВПК утримали економіку від спаду.
Dragon Capital прогнозує, що до кінця 2025 року економічне зростання досягне 2%. У 2026-му, у разі збереження активної фази війни, зростання ВВП обмежиться 1,5%, головним чином за рахунок збільшення військового виробництва — до $20 млрд проти $9 млрд у 2024 році. У сценарії перемир’я темпи росту можуть сягнути 5% завдяки поверненню інвесторів, біженців та зростанню внутрішнього попиту.
Інфляція та монетарна політика
У червні 2025 року інфляція почала сповільнюватися — до 14,3% р/р проти 15,9% у травні. Причиною стали стабілізація енергетики, контрольований валютний ринок та жорстка політика НБУ. До кінця 2025 року інфляція, за очікуваннями, знизиться до 9,3%.
У 2026 році інфляція продовжить падати. У разі «тривалої війни» — до 5,3%, у разі «перемир’я» — 7,5%. Це вплине і на облікову ставку: Нацбанк зменшить її з 15,5% у 2025 році до 11,5% або 12,5% відповідно до обраного сценарію.
Платіжний баланс та курс гривні
У 2025 році торговельний дефіцит досягне рекордного $44 млрд, здебільшого через скорочення експорту та імпорт енергоресурсів і військових товарів. У 2026-му при «перемир’ї» дефіцит скоротиться до $36 млрд, завдяки зростанню експорту — насамперед продукції мілтеху.
У Dragon Capital також відзначили позитивну динаміку у сфері капітальних потоків: відтік капіталу з приватного сектору у 2025 році майже припинився. За рахунок стабільного зовнішнього фінансування валютні резерви НБУ можуть досягти $52 млрд до кінця 2025 року. У 2026 році очікується їхнє зниження до $42–45 млрд — залежно від сценарію.
Курс гривні, згідно з прогнозом, на кінець 2025 року сягне 43,5 грн/долар, а у 2026-му — 46 грн/дол. при продовженні війни, або залишиться стабільним — близько 44 грн/дол. — у разі досягнення перемир’я.
